中信证券亮马组合（5月上）：关注疫情受损板块的修复行情
文丨裘翔 秦培景 杨家骥
4月30日公布的疫情数据显示，上海本轮疫情以来首次实现社会面无新增，北京于4月30日发布通知，5月3日起核酸检测对居民免费，5月5日起市民进入各类公共场所、乘坐公共交通工具等，均须持有7日内核酸检测阴性证明。我们认为伴随一线城市的有序复工复产，5月份开始疫情受损板块的修复将成为市场的主线之一。但考虑到散点疫情对需求端的扰动会持续存在，供给端竞争格局改善、市占率提升的行业龙头更具中长期配置价值。本期半月报筛选出机场、酒店、免税、景区、美妆等领域的20只相关个股，供投资者参考。
▍本期（2022/5/1-2022/5/15，下同）为亮马组合半月报第五十期。
本产品于月首和月中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度推荐组合。
▍本期热点聚焦：关注疫情受损板块的修复行情。
4月30日疫情数据显示，上海本轮疫情首次实现社会面无新增，北京于同日发布通知，5月3日起核酸检测对居民免费，5月5日起市民进入各类公共场所、乘坐公共交通工具等，均须持有7日内核酸检测阴性证明。我们认为伴随一线城市的有序复工复产，5月份开始疫情受损板块的修复将成为市场的主线之一。但考虑到散点疫情对需求端的扰动会持续存在，供给端竞争格局改善、市占率提升的行业龙头更具中长期配置价值。本期半月报筛选出机场、酒店、免税、景区、美妆等领域20只相关个股，供投资者参考。
▍策略观点更新：从投资者行为看配置性价比。
以成交拥挤程度的结构特征判断，近期资金流出主要来自游资和散户，从估值、申赎和仓位判断，机构端资金调仓和减仓处于尾声，市场情绪已回落至2018年以来低点附近。主要指数的动态市盈率也已回落至2010年以来25%分位以下，其中主要蓝筹指数处于2018年以来10%分位以下，中国经济长期向好的基本面不会改变，当前指数中长期配置性价比凸显。预计全年稳增长目标不变，随着局部疫情影响减弱，季报披露结束，美联储如期加息三因素落地，我国基建、地产和消费在5月有望迎来同步复苏，中期修复行情渐行渐近。
▍中信证券研究部行业组重要观点汇总：
1）休闲服务：京、津、深等多地发放消费券，国务院明确促进消费恢复政策意见。消费券实际撬动效果与适用品类及优惠力度相关，但在当前局部疫情反复与宏观环境影响下，我们预计自上而下稳增长和各地促消费政策仍将持续推出，最终将对拉动国内消费恢复起到正面作用。局部疫情反复的影响致消费短期压力加大，但从投资层面我们认为已存预期，在预期底即将形成的过程中，政策催化作用将持续增强。
2）机场：3月三大航RPK不足2019年同期的30%，局部疫情反复的扰动叠加油价高位或致三大航Q1亏损幅度同比扩大。后疫情时代供需结构的逆转或为基本面最大变量，短期扰动不改Beta弹性释放预期。
3）建筑：4月26日，习近平总书记主持中央财经委员会第十一次会议时强调“全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系”，基建发力态度再明确。随着疫情缓解带来更好的投资落地条件，交通、能源、水利等建设节奏有望加速。
4）地产：4月销售受疫情影响严重，企业投资意愿十分低落。除了个别一二手价差较大的城市，其他土地出让冷清。我们相信，化解风险的关键在需求侧，即因城施策，托底销售。尽管市场也颇为关注供给侧政策，但我们认为供给侧政策只有在需求侧发力时，才有配合的意义。
5）光伏：国内分布式电站和大型基地项目稳步推进，预计国内地面电站市场在今年Q2也将逐步启动，海外光伏市场需求向好，欧洲市场对需求有明显的拉动，产业链的排产情况和价格情况都有效地反映了终端需求的旺盛，从而带动出货量的增长和部分环节盈利的改善。
▍风险因素：
国内经济复苏进度不及预期；全球疫情反复；疫苗接种不及预期。
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